手撕“免税”概念股

“免税”是怎么回事

行情整体回暖，但丝毫不能掩盖“免税”概念的一骑绝尘。

找原因，当然要说一下海南离岛旅客免税购物新政。

6月29日，财政部等发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，明确了这么几件事情：

（1）在海南免税店购物的，原来最多只能买3万块，现在可以买10万了。

（2）电子消费、酒类等7类商品原来买不到的，现在也可以买到了。

（3）原来单件商品只能买块，现在放开上限。

（4）大幅减少单次购买数量限制，除了化妆品（30件）、手机（4件）和酒类（ml）外，其他商品一次买多少都行。

（5）鼓励适度竞争，具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营。

此举，被视为经济下行压力下，刺激消费的重要举措。

所以，小伙伴们，去海南购物吧。

可买股票的人明显比买东西的人动作更快。从年4月开始至今，WIND免税店概念指数涨幅已经超过1倍，个股的表现则更加凶猛。

但以时钟先生的职业神经病，让我为股价摇旗呐喊显然比较困难。

从风险角度来看，免税概念的逻辑有问题。

“免税”概念的逻辑问题

在零售行业惨淡经营的背景下，免税店之所以牛轰轰的，是因为有“牌照”。

现在，全国有免税品经营资质的企业，不过8家而已。

一般来说，有“牌照”的单位，能够吃到垄断经营的红利，通常盈利能力不错。免税行业也果然如此。

已上市的免税龙头是“中国中免”（原来叫“中国国旅”）。年其免税店业务收入高达亿元，市场占有率高达85%，占自己营业总收入的比例则为95%。

拉一下中国中免的盈利能力，可以发现近5年来公司免税店业务的毛利率在45%-50%之间。年，A股整个零售板块的平均水平只有22.5%。这说明免税店的盈利能力是传统百货商场的至少2倍以上。

中国中免并非所有的卖场都是免税店，从其免税、有税业务的毛利率对比也可以看出这种差距。中国中免的免税业务毛利率高于有税业务的幅度在20-25%之间。

中国中免免税、有税商品贸易毛利率对比

看来免税店真的是个“金饽饽”。

上述现象也说明，国家减免商品关税的好处，并没有全部落在消费者头上，而是有相当部分（20-25%）被免税店拿走了。

这也可以解释为啥免税店最爱卖烟酒、化妆品、高档手表，因为他们关税税率高都是60%，扣下25%的毛利，消费者依然觉得便宜。而电子产品、书籍、食品饮料关税税率本来就只有15%，免税店会觉得很不划算，一般也就懒得卖。

因为“牌照”壁垒的存在，免税店才可以坐享高毛利；因为很多东西难以买到或者不能多买，所以消费者才愿意多花一点钱。

鼓励竞争，放开限制，垄断经营红利受到影响，“牌照”价值就打折扣了。

因此，“免税”这个行业，不可能市场空间过大，市场太大了，“免税店”就泯然于“百货商店”。

从这个意义上讲，鼓吹“免税”的逻辑，很容易首尾打架。

手撕“免税”概念

接下来，便到了“手撕”概念股的时候了。概念股有个特点，就是跟概念沾边的凶猛，但做实的反而比较怂。

先说怂（根正苗红）的。

这次推动行情的是《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，最直接受益的当然是在三大免税企业中的海南免税。

中国三大免税企业的市场占有率分布

但太遗憾了，海南免税不是上市公司。

免税龙头中国中免在海南也有很多家免税店。从4月其公司股价涨幅超过%，现在总市值已经超过亿。约等于银座股份+友阿股份+天虹商场+鄂武商+南京新百+重庆百货的——5倍还多……

那涨幅%多吗，绝对很多了，但相对其实不多。

来看下排名第三的珠海免税。这里要说下珠海国资委的神操作，就在今年5月，格力地产发布了一份发行股份及支付现金购买资产的预案，收购的对象恰恰是同为国资委控股的珠海免税集团。

这样的事情出现在免税大波浪里，股价自然要爆炸。在11个涨停板后，格力地产的市值已经来到了亿，一下子多出来了亿。

珠海免税（拟被格力地产收购）的财务数据

上面的这些公司至少真的有免税店业务，下面这些概念股就更夸张了。

免税概念的涨幅之王其实是王府井。公司从5月至今股价已经涨了4倍，吓得自己都连发风险提示公告。而这一切只不过因为公司拿了个免税品经营资质。

一家免税店都没有王府井，在市值上瞬间和竞争了好几年的小伙伴划清了界限。昂首进入了亿俱乐部。

还有一家公司叫做凯撒旅业，他挤进免税阵营缘于其在在海口设立了一个“免税业务管理平台”，并公告称年以来“有多个免税店项目陆续落地”。

但凯撒旅业年年报中商品销售收入——是“0”。

这样也行？还真行！你看凯撒旅业股价已经连续3个一字涨停板了。

截止年7月2日，WIND免税板块的整体市盈率已经高达80倍。这是要靠卖化妆品、高档手表和进口酒，撑起中国零售行业的未来？

炒概念就好比一个击鼓传手榴弹的游戏，看你敢不敢接。

而根据历史经验，少踩几个雷，要远比猜对几次大盘重要。

财报专业陪读

时钟先生

又要“在看”，又要“点赞”

做个安静的读者为啥这么难~